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中信证券:通胀压力再超预期,短期难见紧缩放缓

  ▌美国6月CPI再创新高,能源项、食品项同比增速仍在历史高位。美国6月CPI季调后环比涨幅为1.3%,高于预期和前值;同比涨幅由前月的8.6%上升至9.1%,处于1981年11月以来的最高位,远超预期。核心CPI季调后环比涨幅为0.7%,略高于前月的0.6%,显示核心通胀增速并未放缓;同比涨幅由前月的6.0%降至5.9%,略高于预期。按食品、能源与核心CPI三分法看,6月美国CPI能源项同比增速为41.6%,处于1980年4月以来最高位,环比增速从上月的3.9%进一步上升至7.5%;食品项同比上涨10.4%,处于1981年2月以来最高位,环比增速从上月的1.2%降至1.0%。

  ▌能源项、住宅项、食品项是美国6月CPI上涨的主要拉动分项。从影响CPI关键的分项看,就季调环比贡献的增长率而言,能源项贡献了0.64%的涨幅,位居第一;住宅项贡献了0.19%的涨幅,食品项贡献了0.13%的涨幅,分列二、三位。就同比贡献的增长率而言,能源项贡献了3.60%的涨幅,位居第一,住宅项和食品项分别贡献了1.80%和1.39%的增长率。在能源项内部,6月季调后天然气指数环比上涨8.2%,处于2005年10月以来最高位;季调后汽油指数环比上涨11.2%;季调后电力指数环比上涨1.7%。此外,二手车、医疗服务、摩托车保险、新车项也是CPI增幅的动力。

  ▌美国核心通胀上涨正在变得更加广泛,核心商品和核心服务环比增速均维持高位且有所扩大。6月核心商品环比增速从5月的0.7%升至0.8%,核心服务环比增速由5月的0.6%升至0.7%。从主要核心CPI分项看,交通服务和医疗保健服务环比上涨幅度最大,分别从5月的1.3%、0.4%上涨至6月的2.1%、0.7%。新车和二手车价格环比增速略有回落,但增速仍然较高,新车价格环比上涨0.7%,二手车价格环比上涨1.6%。住宅项继续保持0.6%的环比增速较快上涨。从价格上涨的项目看,当前美国核心通胀上涨正在变得更加广泛。

  ▌美国整体通胀后续走势或取决于能源价格,而核心通胀或将在三季度仍处于磨顶过程。首先,在国际能源价格上涨带动下,能源项成为5月和6月美国通胀上涨的主要贡献分项。美国整体通胀同比增速是否见顶,当前仍存在较大不确定性,能源价格走势将是关键决定因素。其次,在夏季出行需求旺盛影响下,新车、二手车、公共交通等出行相关的商品和服务价格可能将维持高速增长。再次,根据房价领先租金15-16个月变化的历史关系,疫情后美国房价的阶段性顶部为2021年7月,因此,后续短期内住宅项增速或仍难减缓。值得关注的是,在美国商品消费转向服务消费的过程中,伴随着薪资增速仍在高位,服务价格或将对后续美国核心通胀有所支撑,因此,核心通胀或将在三季度继续磨顶。

  ▌短期难见联储加息放缓,7月加息75bps概率较大,不排除加息100bps的可能,预计宏观交易逻辑或仍将在通胀和衰退之间快速轮动。根据我们在《2022年6月美国非农数据点评:就业市场仍紧俏,75bps加息基本无碍》(2022-07-09)以及《美联储2022年6月议息会议纪要点评:衰退预期难挡联储鹰派立场》(2022-07-07)中的判断,美国经济难言立即衰退,即便开始技术性衰退,在通胀未出现明显回落迹象前,美联储仍将维持鹰派立场。6月CPI数据公布后,CME利率期货定价7月加息100bps的概率一度接近50%。我们认为7月加息75bps概率较大,但不排除加息100bps的可能,需进一步关注7月议息会议禁言期前美联储官员的讲话。同时,当前市场预期的本轮加息终点尚未发生明显变化,仍是3.75%-4.0%附近,仅为加息分布发生变化,因此美元指数和美债利率均在数据公布时跳升后有所回落。如果接下来通胀数据未有回落迹象,9月加息75bps的概率也较大。在美国通胀再创新高和美联储继续大幅加息的影响下,预计宏观交易逻辑或仍将在通胀和衰退之间快速轮动。   

 


posted @ 22-07-15 08:38  作者:admin  阅读量:
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